Howard Marks Lleva Décadas Diciendo Lo Mismo. Nadie Lo Aplica a Sus Productos.
Hace unos meses, releí uno de los memos más famosos de Howard Marks: «There They Go Again… Again».
Lo leí diferente esta vez. No como inversor. Como builder.
Y me di cuenta de algo que me había estado perdiendo: el framework de ciclos de Marks no es una teoría de mercados financieros. Es una teoría del comportamiento humano. Y el comportamiento humano no cambia dependiendo de si estás mirando acciones, inmuebles o… el ecosistema SaaS de 2026.
El patrón siempre se repite. Eso es exactamente lo que Marks lleva décadas diciéndonos.
El insight central que Marks repite (y casi nadie escucha)
La idea fuerza de Howard Marks sobre ciclos es brutalmente simple:
Los ciclos no se pueden evitar. Lo que sí puedes controlar es saber dónde estás dentro de uno.
No se trata de predecir el pico o el fondo con precisión quirúrgica. Se trata de reconocer la posición actual: ¿estamos en la fase de euforia, de desilusión, de recuperación silenciosa?
Esta distinción importa más de lo que parece. Nicolai Tangen, el gestor del fondo soberano noruego —uno de los más grandes del mundo—, lo resumió perfectamente en una conversación reciente [3]:
“Lo llamas intuición y nadie te cree. Lo llamas reconocimiento de patrones y de repente todos asienten.”
Eso es exactamente lo que Marks hace con los ciclos: convierte la intuición en un sistema de reconocimiento de patrones que cualquiera puede aprender.
Los tres estados de cualquier ciclo (y dónde encontrarte en ellos)
Marks describe los ciclos con una lógica que se repite sin excepción:
1. Fase de euforia
Todo el mundo está convencido de que «esta vez es diferente». Los fundamentales dejan de importar. La narrativa lo es todo. El capital fluye sin discriminar.
En tecnología: la proliferación de herramientas AI en 2024 y principios de 2025 tenía muchos de estos ingredientes. Cientos de wrappers de GPT levantando rondas sin product-market fit real.
2. Fase de desilusión
La realidad ajusta las expectativas. Muchos proyectos mueren. Los que sobreviven lo hacen porque resolvían un problema real, no porque cabalgaban la ola.
Marks no ve esto como una catástrofe. Lo ve como el mecanismo de limpieza que prepara el siguiente ciclo.
3. Fase de recuperación silenciosa
Es la más valiosa y la más ignorada. Los mejores deals —en inversión y en producto— suceden aquí. Cuando el ruido ha bajado, cuando la prensa ya no cubre el tema con urgencia, cuando los oportunistas se han ido.
Aquí es donde los builders con perspectiva de ciclo tienen ventaja real.
¿Por qué importa esto en 2026?
Mira, no voy a decirte dónde está exactamente el mercado AI ahora mismo. Marks tampoco lo haría con esa precisión.
Pero sí puedo decirte lo que él diría: hazte las preguntas del ciclo.
- ¿Están entrando en este espacio muchos players sin diferenciación real?
- ¿La narrativa está sustituyendo al revenue en las conversaciones?
- ¿O al contrario: el ruido ha bajado y quedan solo los que tienen tracción real?
Las respuestas a estas preguntas te ubican en el ciclo. Y ubicarte en el ciclo te dice qué movimiento tiene más sentido ahora.
La trampa que Marks identifica: el péndulo del sentimiento
Otro concepto fundamental de Marks es el péndulo.
El sentimiento del mercado —y del ecosistema emprendedor— no oscila entre el punto medio y los extremos. Oscila entre un extremo y otro, raramente descansando en el centro.
Implicación práctica para builders:
Cuando todo el mundo dice «el nicho X está muerto», probablemente no lo está. Está en el extremo pesimista del péndulo. Cuando todo el mundo dice «el nicho X es el futuro», cuidado: probablemente estás comprando en el pico.
El error más común que veo en builders en 2026: tomar decisiones estratégicas basadas en el sentimiento del momento sin contextualizarlo en el ciclo.
Cómo aplicar el framework de ciclos a tus decisiones de producto
A ver, vamos a lo concreto. Esto no es solo filosofía de inversor.
Paso 1: Audita el ciclo de tu nicho antes de construir
Antes de empezar cualquier proyecto nuevo, hazte estas preguntas:
- ¿Cuántas herramientas similares han aparecido en los últimos 12 meses?
- ¿Están muriendo o consolidándose?
- ¿El cliente ideal está saturado de soluciones o sigue buscando activamente?
Si hay saturación alta y consolidación activa, no es mal momento: es el momento donde los supervivientes ganan market share de forma más eficiente.
Paso 2: Usa el pesimismo ajeno como señal, no como guía
Marks es explícito en esto: el pensamiento de segundo orden requiere ir más allá del consenso. Si todos dicen que algo está muerto, la pregunta correcta no es «¿tienen razón?» sino «¿qué pasaría si estuvieran equivocados?».
Esto no significa ser contrario por principio. Significa no dejarte llevar por el péndulo sin pensarlo.
Paso 3: Sé más agresivo cuando el sentimiento es bajo, más cauto cuando está alto
Suena obvio. No lo es en la práctica.
Cuando estás en un entorno de hype (mucho ruido, muchos competidores entrando, mucha prensa positiva), Marks reduciría exposición. Aplicado a productos: ese no es el momento de lanzar sin validación. Es el momento de validar más fuerte, no menos.
Cuando el entorno está deprimido (el tema ya no está de moda, la competencia ha bajado), es cuando tienes más tiempo para construir bien antes de que vuelva el ruido.
El error de querer predecir vs. posicionarte
Y aquí está la lección más importante de Marks, la que más me ha costado interiorizar:
No necesitas predecir el futuro. Necesitas posicionarte bien en el presente.
Recuerdo haber pensado en ideas de producto en 2025: «si supiera cuándo va a consolidarse el mercado AI, sabría exactamente qué construir». Ese pensamiento era el problema.
Marks lo resolvería así: no puedes saber cuándo. Pero puedes saber dónde estás ahora y actuar en consecuencia. Si estás en fase de euforia, construye más defensivo. Si estás en fase de desilusión, construye con más convicción en los fundamentales.
El ciclo siempre vuelve. Eso es lo único que Marks garantiza.
Takeaway
Howard Marks no te va a decir qué producto construir ni qué mercado elegir. Pero sí te da algo más valioso: un sistema para saber cuándo y con qué actitud actuar.
Dos cosas concretas que puedes hacer esta semana:
- Elige un nicho donde estés construyendo o quieras construir y mapéalo en el ciclo. ¿Euforia, desilusión, recuperación? Las señales están ahí si las buscas.
- Antes de tu próxima decisión de producto, pregúntate: ¿estoy actuando desde el sentimiento del momento o desde el análisis del ciclo? La diferencia entre las dos respuestas suele ser la diferencia entre un buen y un mal movimiento.
El patrón siempre se repite. La ventaja está en reconocerlo antes que los demás.
